中信財(cái)富指數(shù) 立即申請(qǐng)

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        中信銀行“財(cái)富管理品牌”是中信銀行順應(yīng)大資管時(shí)代混業(yè)經(jīng)營的趨勢,攜手中信集團(tuán)旗下中信證券、中信信托、信誠人壽、中信建投證券、天安保險(xiǎn)、華夏基金、信誠基金、信銀國際等八家金融子公司,合力打造的財(cái)富管理綜合化金融服務(wù)平臺(tái),它告別了過去以產(chǎn)品為中心的財(cái)富管理模式,圍繞客戶的真正需求,從品牌融合、產(chǎn)品組合、渠道整合、專業(yè)聚合的角度打造全領(lǐng)域、全流程的全新財(cái)富管理模式。

         

        全球經(jīng)濟(jì): 美國就業(yè)水平好于預(yù)期,歐元區(qū)企業(yè)盈利改善

        美國:美國經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇趨勢中,非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好,六月加息概率較高。
        非農(nóng)就業(yè)21.1萬人,好于19萬的市場預(yù)期;失業(yè)率降低至4.4%,為2007年三月份以來新低。
        美聯(lián)儲(chǔ)5月4日會(huì)議聲明表示,“一季度經(jīng)濟(jì)的放緩可能是暫時(shí)性的”,6月加息概率提升至83%。

        歐元區(qū):歐央行4月議息會(huì)議對(duì)增長前景更有信心。
        道瓊歐洲600指數(shù)成分企業(yè)一季財(cái)報(bào)顯示每股盈余年增率23%,創(chuàng)下逾六年新高。
        德拉吉表示,現(xiàn)階段與幾年前相比,增長勢頭更加穩(wěn)健且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的范圍更廣。

         

        海外金融市場股市債市表現(xiàn)較好,大宗商品跌勢延續(xù)

        二季度初全球資產(chǎn)輪動(dòng)延續(xù)3月分化態(tài)勢
        外匯方面英鎊歐元大漲,而新興市場貨幣普跌;
        大宗商品延續(xù)上月下跌趨勢。
        權(quán)益類資產(chǎn)整體向好,但分化和輪動(dòng)加劇;
        債市表現(xiàn)較上月改善明顯,除中國外,其余主要債市均錄得正收益,信用債好于利率;
        美元指數(shù)受到英鎊、歐元升值壓力以及特朗普美元過強(qiáng)言論而收跌。

        美國GDP弱不改復(fù)蘇態(tài)勢,六月加息環(huán)境較為有利

        一季度GDP的走弱更多地有其季節(jié)性因素美聯(lián)儲(chǔ)自己編制的金融狀況指數(shù)也表明當(dāng)前金融市場相對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面仍處于“寬松狀態(tài)”。此外企業(yè)盈利強(qiáng)勁,增加了投資者信心
        4月后期特朗普政府正式出臺(tái)了稅改綱要,此外之前被撤回的醫(yī)改方案也再次通過,隨著特朗普政府逐漸開始“務(wù)實(shí)”,市場對(duì)于特朗普行情的熱情再次升溫。
        美聯(lián)儲(chǔ)3月意外加息,但金融市場并未有太多負(fù)面的反饋。這給美聯(lián)儲(chǔ)6月再度加息提供了有利的金融環(huán)境,美聯(lián)儲(chǔ)六月加息概率較高。
        受加息及縮表的預(yù)期、美股高估值和未調(diào)整到位等因素的影響,對(duì)美股投資有必要繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。

         

         

        歐洲經(jīng)濟(jì)景氣回升,企業(yè)盈利向好,政治風(fēng)險(xiǎn)猶存

        道瓊歐洲600指數(shù)成分企業(yè)一季財(cái)報(bào)顯示每股盈余年增率23%,創(chuàng)下逾六年新高,遠(yuǎn)優(yōu)于美國企業(yè),受到景氣動(dòng)能加速提振,能源、原物料及金融等景氣循環(huán)性產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)最強(qiáng)勁
        4月份歐洲股市領(lǐng)漲全球資產(chǎn),盡管法國大選馬克龍順利當(dāng)選波瀾不驚,市場風(fēng)險(xiǎn)情緒逐步消散也意味著利好逐漸出盡。
        考慮歐洲未來有持續(xù)的政治因素壓制,英國退歐、難民問題、恐怖主義等問題都還未得到有效的控制,可能給市場帶來新的沖擊。

         

         

         
        國內(nèi)經(jīng)濟(jì):2季度是或迎來經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)
        設(shè)備投資周期(中周期):全球設(shè)備投資周期下行并逐步見底過程中,經(jīng)濟(jì)金融去杠桿過程持續(xù), 預(yù)期2018-2019年見底。
        庫存周期(短周期):第三庫存周期上行見頂,流動(dòng)性緊縮效應(yīng)凸顯。             
        總體判斷:20172-3季度,周期下行的壓力加大,利率水平的抬升形成緊縮力量。主要經(jīng)濟(jì)體之間節(jié)奏存在差異,最終決定了周期運(yùn)行出現(xiàn)短周期的分化。20172季度是經(jīng)濟(jì)周期的拐點(diǎn)。

         

         

        物價(jià)水平:回升回落,通脹難以成為主要矛盾

        2季度出CPI同比較上月小幅回升,但食品價(jià)格仍為CPI低增長的主要拖累因素。我們認(rèn)為,未來3個(gè)月,CPI將持續(xù)回升:其一,4月作為主要拖累因素的鮮菜價(jià)格,同比或?qū)⒋蠓厣?。其二,非食品(特別是新興服務(wù)品)價(jià)格仍將進(jìn)一步支撐CPI。
        PPI環(huán)比連續(xù)第四個(gè)月回落,累計(jì)同比也出現(xiàn)了15個(gè)月來的首度向下。我們認(rèn)為,PPI從上游到下游再到中游依次回落的趨勢已經(jīng)建立,因此,盡管未來3個(gè)月CPI將有顯著回升,但并不存在大幅“通脹”的隱憂。這意味著,一段時(shí)間內(nèi),通脹問題不會(huì)成為貨幣政策更緊或更松的觸發(fā)因素。

         

         

        生產(chǎn)消費(fèi):工業(yè)生產(chǎn)低于預(yù)期,消費(fèi)略微回落

        規(guī)模以上工業(yè)增加值增速顯著低于預(yù)期。
        社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長10.7%,前值10.9%,小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn),仍然維持較高水平。

        對(duì)外貿(mào)易:受海外需求及價(jià)格回落影響,增速有所放緩

        二季度初出口同比增長8%,較316.4%大幅下跌。由主要貿(mào)易經(jīng)濟(jì)體的出口數(shù)據(jù)來看,對(duì)各大經(jīng)濟(jì)體出口金額同比增速均大幅放緩,主要還是受美國一季度經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期所致。
        4月份進(jìn)口同比增長11.9%,增速大幅放緩,低于市場預(yù)期。進(jìn)口增速放緩主要原因來自三方面:
        去年進(jìn)口數(shù)據(jù)為前低后高,基數(shù)抬高一定程度上拖累了進(jìn)口同比高增長;
        大宗商品價(jià)格的大幅回落使得進(jìn)口商品價(jià)格快速放緩。(據(jù)中信證券測算,在價(jià)格層面導(dǎo)致進(jìn)口金額增速較3月回落6個(gè)百分點(diǎn))
        主要商品原油、鐵礦石及谷物同比增速均有所回落,反應(yīng)4月份中國經(jīng)濟(jì)回落影響實(shí)際進(jìn)口需求。

         

         

        投資:制造業(yè)投資回落,基建投資增速放緩

        20171-4月份,全國固定資產(chǎn)投資同比增長8.9%,較前三個(gè)月低0.3%。
        調(diào)控趨嚴(yán),房地產(chǎn)銷量已經(jīng)大幅下滑,房地產(chǎn)投資短期或還能維持穩(wěn)定增長,后期存在大幅下滑的壓力。
        基建投資增速稍微放緩,但仍然還維持在高位,后期資金來源問題或?qū)⒅萍s基建持續(xù)高增長。
        制造業(yè)投資增速的下降印證了PMI數(shù)據(jù)顯示的制造業(yè)復(fù)蘇回落。民間投資的下滑因素除制造業(yè)復(fù)蘇回落之外,金融監(jiān)管的背景下融資壓力上升。

         

         

        財(cái)政:財(cái)政收支有所下滑

        財(cái)政收入同比增速 7.8%,較 3 月繼續(xù)下滑。主要原因在于經(jīng)濟(jì)增速回落、減稅降費(fèi)政策效應(yīng)顯現(xiàn)。
        財(cái)政支出同比增速 3.8%,較 3 大幅回落,主要原因在于前期加快支出進(jìn)度較大,本期略有放緩。

         

         

        貨幣環(huán)境:監(jiān)管趨緊引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崳琈1M2剪刀差收窄

        4月份貸款新增1.1萬億,上月新增為1.02萬億,同比多增5422億元,高于市場預(yù)期。
        4月新增社融1.39萬億,較上月大幅減少,金融監(jiān)管的信用緊縮效應(yīng)明顯現(xiàn)。主要源于表外融資大幅收縮。
        M1M2增速均出現(xiàn)回落,略低于預(yù)期。當(dāng)前央行公開市場操作持續(xù)回籠基礎(chǔ)貨幣將會(huì)從根本上影響廣義貨幣的增長速度,疊加4月份的財(cái)政支出增速回落,M2在基數(shù)較小的情況下仍然出現(xiàn)增速持續(xù)回落。兩者剪刀差持續(xù)收窄一定程度上說明了資金在脫虛向?qū)崱?/span>
        而國內(nèi)利率走廊的上下限水平也會(huì)隨著聯(lián)儲(chǔ)加息而上調(diào)。以央行MLF操作為例,和1月及3月類似,預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)每加息1次25bps,央行貨幣政策操作利率上調(diào)10bps。

         

         

         

        貨幣環(huán)境:信用環(huán)境有所惡化,影子銀行或?qū)⑨绕?/b>

        金融反腐疊加金融監(jiān)管趨嚴(yán),銀行信貸渠道傳導(dǎo)不通暢使得貨幣活性下降。
        信用環(huán)境過去幾個(gè)月明顯惡化。2017年以來取消和延遲發(fā)行的信用債規(guī)模快速上行,信用債實(shí)際違約規(guī)模也一直處于高位。
        社會(huì)融資“供給側(cè)”調(diào)整或?qū)е路菢?biāo)化與影子銀行再崛起。

         

         

         

        房地產(chǎn):銷售回落,景氣見頂,投資增速壓力增大

        美國在2017-2019年將進(jìn)入本輪房地產(chǎn)周期的C浪下跌,至少到2020年才會(huì)見底。中國房地產(chǎn)周期啟動(dòng)于2000年左右,上行至今已有16年,2014年和2016-17年或?qū)⑿纬呻p頭,大概率于2017-2019年期間進(jìn)入震蕩下行期。中美兩國的房地產(chǎn)周期或?qū)⒃?/span>2017-2019年共振下行。

         

         

          

        從去年930后的市場表現(xiàn)分化來看,調(diào)控影響顯著。高頻數(shù)據(jù)顯示:430大中城市地產(chǎn)銷售同比下降41.9%,比三月份降幅擴(kuò)大10.8個(gè)百分點(diǎn);而4月三四線樣本城市銷售同比增長11%,與三月基本持平。
        6個(gè)月庫存去化周期方面,一線城市與3月基本持平,二線城市有所上升。截至423日,一線城市庫存去化周期29.6周,二線城市庫存去化周期38.5周;。

         

         

         

        監(jiān)管專題:“一行三會(huì)”重拳出擊,監(jiān)管風(fēng)暴不斷升級(jí)

        3月份以來,中國金融市場刮起了一場金融監(jiān)管風(fēng)暴,直指金融市場的各種亂象,擠壓通道、限制套利、去化杠桿,降低交叉性風(fēng)險(xiǎn),減少資金在金融領(lǐng)域空轉(zhuǎn)套利,引導(dǎo)其進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
        證監(jiān)會(huì)開始整改券商資管資金池業(yè)務(wù)。證監(jiān)會(huì)58日明確指出要對(duì)集合資管產(chǎn)品是進(jìn)行整改。由于大集合產(chǎn)品主要投資標(biāo)的為債券。因此,本次證監(jiān)會(huì)整改券商資管業(yè)務(wù),會(huì)對(duì)債市的流動(dòng)性再一次產(chǎn)生沖擊。
        保監(jiān)會(huì)開展險(xiǎn)資運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)整治。59日,保監(jiān)會(huì)發(fā)文要對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)開展綜合整治工作。加強(qiáng)險(xiǎn)資運(yùn)用監(jiān)管短期來看會(huì)對(duì)進(jìn)入股市、樓市的保險(xiǎn)資金產(chǎn)生影響,一定程度上影響股市、房地產(chǎn)市場的流動(dòng)性。
        銀行委外是監(jiān)管重點(diǎn)。MPA考核下的銀行表外收縮,還是金融機(jī)構(gòu)之間的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系壓縮,渠道監(jiān)管趨嚴(yán)會(huì)一定程度上影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金可得性,以銀行為主的“存款性金融機(jī)構(gòu)”對(duì)其它金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)在總資產(chǎn)中的占比在過去幾年出現(xiàn)了明顯的上行,而負(fù)債占比在 2015Q3 后趨于下行。2015Q3以來,存款性金融機(jī)構(gòu)對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的凈債權(quán)暴露占總資產(chǎn)之比擴(kuò)張到5.2%。

         

         

        一帶一路專題:尋求全球化和中國經(jīng)濟(jì)增長的新動(dòng)力

        自“一帶一路”倡議提出以來,中國對(duì)“一帶一路”沿線國家的出口份額不斷上升,與之相伴的則是對(duì)美歐日三大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口份額下降
        中國對(duì)沿線國家的貿(mào)易差額持續(xù)擴(kuò)大,未來三年內(nèi)中國對(duì)沿線國家的貿(mào)易差額有望超過美歐日,對(duì)GDP增長的拉動(dòng)也將進(jìn)一步增強(qiáng)。
        本次論壇強(qiáng)調(diào)以投資帶動(dòng)貿(mào)易和加大區(qū)域價(jià)值鏈投資,中國對(duì)外投資增長也有望進(jìn)入一個(gè)新的階段。
        人民幣國際化也有望在本次論壇后邁上一個(gè)新臺(tái)階,隨著“一帶一路”經(jīng)貿(mào)合作的推進(jìn),人民幣國際化有望在區(qū)域計(jì)價(jià)、結(jié)算、以及投融資貨幣上迎來新的契機(jī)。

         

         

         

        現(xiàn)金類資產(chǎn):做好流動(dòng)性安排,抵御投資風(fēng)險(xiǎn)  

        近期市場波動(dòng)較大,全球經(jīng)濟(jì)金融問題、政治問題以及其他衍生問題變數(shù)仍然存在,建議持有適當(dāng)現(xiàn)金,降低投資組合風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)也利于保持流動(dòng)性以及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)。

         

         

        類固收資產(chǎn):提前布局,擇優(yōu)配置  

        政信類信托
        PPP+城投債分流,應(yīng)收賬款類信托發(fā)行規(guī)模降低

        2017年一季度,基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托發(fā)行規(guī)模415.2億元,同比減少36%。主要原因是部分項(xiàng)目轉(zhuǎn)向城投債及PPP融資、財(cái)政部加強(qiáng)對(duì)地方政府舉債管理。 

        應(yīng)收賬款類信托整體風(fēng)險(xiǎn)可控
        債務(wù)置換推進(jìn),債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩釋。
        政府債務(wù)率較低,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。
        地方政府整體擁有充足的償債資產(chǎn)。
        當(dāng)前中國尚無地方政府破產(chǎn)法律及先例
        城投公司是特殊的信用主體,短期內(nèi)發(fā)生違約的可能性非常低
        投資觀點(diǎn):我們相對(duì)看好經(jīng)濟(jì)財(cái)政邊際改善較為明顯、債務(wù)置換力度較大、地方政府通過PPP手段加大基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)力度、多途徑解決地方政府融資問題的區(qū)域的政信信托產(chǎn)品。
         
        房地產(chǎn)類信托
        房企融資渠道收緊,地產(chǎn)信托發(fā)行提升

        一季度房地產(chǎn)信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模411.3億元,同比增長10%。今年房企債券、信貸融資渠道全面收緊,部分房企轉(zhuǎn)向信托尋求融資。 

        信用風(fēng)險(xiǎn)整體提升,區(qū)域及公司分化  

        房企資金鏈承壓:銷售回款承壓,債券、股權(quán)、銀行貸款、信托等融資渠道全面收緊。
        不同區(qū)域樓市分化:一二線城市新房的去化風(fēng)險(xiǎn)可控,三四線城市新房去化風(fēng)險(xiǎn)較大。
        房企分化加劇,房地產(chǎn)行業(yè)邁向寡頭時(shí)代。
        投資觀點(diǎn):建議選擇有如下3個(gè)特點(diǎn)的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品進(jìn)行配置:(1)交易對(duì)手實(shí)力雄厚、再融資能力較強(qiáng)、資產(chǎn)布局偏向去化壓力較小的一二線城市、受雄安新區(qū)利好的京津冀區(qū)域;(2)項(xiàng)目存在較好安全邊際(具有較好盈利空間,房企自投安全墊較厚);(3)資產(chǎn)抵押實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)抓手有力,投貸后管理方案嚴(yán)格、資產(chǎn)對(duì)債務(wù)保障作用較強(qiáng)。
         

         

        債券:監(jiān)管趨緊,利率上行

        近期,銀監(jiān)會(huì)密集出臺(tái)多項(xiàng)政策,主要圍繞解決“脫實(shí)入虛”、整治各種金融亂象,銀行監(jiān)管政策明顯加強(qiáng)。貨幣政策

          專注金融去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn),市場流動(dòng)性穩(wěn)中偏緊;政策收緊對(duì)前期債市負(fù)面影響顯著,國債收益率上行明顯。部分銀行  

          外贖回傳言,導(dǎo)致債市出現(xiàn)明顯調(diào)整,疊加月末因素,流動(dòng)性緊張加劇,10年期國債收益率一度突破3.6%。  

        金融安全仍是政策底線,監(jiān)管協(xié)調(diào)性料將增強(qiáng)。由于監(jiān)管密集出臺(tái),導(dǎo)致前期市場波動(dòng)加大。隨后一行三會(huì)統(tǒng)一協(xié)調(diào)監(jiān)管的加強(qiáng),央行需要保持流動(dòng)性平穩(wěn)適度,這在1季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中已經(jīng)表述的較為明確,意味著目前市場流動(dòng)性可能較長時(shí)間內(nèi)處于區(qū)間震蕩格局。
        監(jiān)管拐點(diǎn)尚未到來,但情緒沖擊波峰已過。 在管理層重視節(jié)奏和力度的情況下,對(duì)市場造成系統(tǒng)性沖擊的概率已經(jīng)降低。如果將監(jiān)管政策的發(fā)展階段按照“政策推出、效果顯現(xiàn)、監(jiān)管余波”三個(gè)階段來看,目前已經(jīng)逐漸進(jìn)入細(xì)則落地,效果顯現(xiàn)階段。對(duì)市場的負(fù)面影響仍在持續(xù),但第一波波峰已經(jīng)過去。

         

        債券:建議委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)捕捉較為稀缺的投資機(jī)會(huì)

        基本面和資金面因素仍支持收益率中長期向下修正。經(jīng)濟(jì)回升動(dòng)能面臨減弱壓力的同時(shí)再通脹預(yù)期有所減弱,有利于利率債中長期向好。低資產(chǎn)收益率下,資產(chǎn)荒的問題仍長期存在,市場配置需求仍在。以利率債為代表的避險(xiǎn)類資產(chǎn)仍是重要的配置方向。
        目前債券市場的波動(dòng)主要由監(jiān)管的不確定性所。隨著“十九大”的臨近召開和監(jiān)管政策的逐步落地,市場上的觀望情緒正在消退。加之預(yù)期我國經(jīng)濟(jì)有較大概率在二季度以后加速下行,債券市場的配置價(jià)值和機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)。
        短期內(nèi),利率難以明顯下行,建議委托專業(yè)投資機(jī)構(gòu)捕捉較為稀缺的投資機(jī)會(huì)。

         

        權(quán)益類資產(chǎn):當(dāng)主題過熱遭遇監(jiān)管趨嚴(yán),市場分化明顯

        4月開始的京津冀、雄安和粵港澳等“炒地圖”行情快速透支了周期板塊空間
        銀監(jiān)會(huì)密集發(fā)文導(dǎo)致銀行渠道資金收緊,改變了市場的流動(dòng)性預(yù)期,委外資金的轉(zhuǎn)向?qū)е铝耸袌龆唐诒容^明顯的調(diào)整。
        4月份以來,跑贏滬深300指數(shù)的行業(yè)只有電力公用、綜合、家電、食品飲料和非銀金融(以保險(xiǎn)為主)。相比之下,中游周期行業(yè)跌幅居中。

         

        權(quán)益類資產(chǎn):周期因素驅(qū)使,盈利高點(diǎn)隱現(xiàn)

        A股剔除金融的利潤增速從16Q423.35%進(jìn)一步上行至48.11%。石油石化、煤炭股、鋼鐵股在一季報(bào)出現(xiàn)了超過100%的大幅加速,而這三大板塊利潤額占A股剔除金融利潤額的比例高達(dá)17%,剔除金融和這三大板塊以后,A股的2016年報(bào)增速為17.3%2017一季報(bào)增速為19.4%,只出現(xiàn)了小幅加速。
        由于盈利大幅加速的板塊都屬于對(duì)價(jià)格敏感的周期性行業(yè),而周期品價(jià)格近期已開始出現(xiàn)回落,再疊加去年一季度以后基數(shù)的提升,預(yù)計(jì)A股一季報(bào)盈利是今年全年的高點(diǎn),接下來會(huì)逐季下行。

         

        權(quán)益類資產(chǎn):基金一季報(bào)倉位情況

        滬深300配置比例小幅上升,創(chuàng)業(yè)板配置比例繼續(xù)下降

         

        行業(yè)配置建議

         

        行業(yè)配置建議 

         

         

        大宗商品:原油市場前期回顧  

        4月前期,隨著煉廠檢修結(jié)束帶來需求恢復(fù),以及市場預(yù)期美國空襲敘利亞將影響全球原油供給,WTI原油價(jià)格一度回升至53.82美元,但再度回落至49美元,全月最終收跌近3%。
        布倫特和WTI原油價(jià)格環(huán)比大幅回落油價(jià)暴跌的主因有三
        OPEC三位官員表示不會(huì)加大減產(chǎn)力度,同時(shí)豁免減產(chǎn)協(xié)議的利比亞、尼日利亞或進(jìn)一步增產(chǎn);
        目前美國頁巖油產(chǎn)量也位于20158月以來最高水平,而且美國石油鉆井?dāng)?shù)量過去11個(gè)月連續(xù)增加;
        市場對(duì)OPEC延長減產(chǎn)存疑,美國國內(nèi)原油產(chǎn)量持續(xù)增加,且原油庫存降幅低于預(yù)期。

         

         

         

        大宗商品:原油市場未來展望  

        短期內(nèi)國際油價(jià)壓力不減,利比亞局勢的緩和以及美國產(chǎn)量持續(xù)增加將繼續(xù)增大供給壓力
        中長期看,我們認(rèn)為油價(jià)的主要決定因素還是在于需求,伴隨著二、三季度油價(jià)需求季節(jié)性回升,以及美國、歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)逐漸回暖,我們預(yù)計(jì)2017年原油供需基本面有望得到改善。因此我們維持對(duì)原油價(jià)格中性偏樂觀的觀點(diǎn),認(rèn)為全年油價(jià)將在55-60美元附近震蕩。
         

         

         

         

         
         

        大宗商品:黃金市場前期回顧 

        4月前期,國際政治形勢動(dòng)蕩,全球市場避險(xiǎn)情緒濃厚,黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)受到追捧;
        特朗普表態(tài)認(rèn)為美元過強(qiáng)的言論引發(fā)美元指數(shù)連續(xù)下跌,多因素共振推升黃金價(jià)格;
        后期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走好、市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的預(yù)期重燃,美聯(lián)儲(chǔ)也表示將在2017年末開始縮表;加之朝鮮局勢逐漸穩(wěn)定,法國大選結(jié)果波瀾不驚,市場避險(xiǎn)情緒降溫,黃金在后半月高位回落。

         

        大宗商品:黃金市場未來展望

        6月美國加息預(yù)期不斷增強(qiáng),以及全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖,短期內(nèi)將對(duì)黃金造成壓力,黃金中長期仍然具備配置價(jià)值
        “習(xí)特會(huì)”上中美達(dá)成朝核問題嚴(yán)重性的共識(shí)后,朝鮮局勢暫時(shí)降溫,但美國是否會(huì)對(duì)朝鮮進(jìn)行軍事打擊仍需密切關(guān)注。
        英國脫歐進(jìn)程將在6月份開始,國際投資者的避險(xiǎn)需求將再次轉(zhuǎn)向黃金、美元、日元等避險(xiǎn)品種,利于金價(jià)回升。
        如果特朗普繼續(xù)認(rèn)為美元走勢過強(qiáng)從而實(shí)行弱美元政策,引發(fā)美元指數(shù)下行,也會(huì)中長期利好黃金。

         

         

         

         

         

         

        類固收資產(chǎn):提前布局,擇優(yōu)配置

         
         
        資產(chǎn)類別 本期權(quán)重 上期權(quán)重 比例變化
        (本期-上期)
        現(xiàn)金類資產(chǎn) 23% 20% +3%
        類固定收益類資產(chǎn) 30% 30% 0%
        債券 10% 10% 0%
        權(quán)益類資產(chǎn) 25% 25% 0%
        大宗商品 12% 15% +3%

        配置比例

          2016年
        6月
        2016年
        7月
        2016年
        8月
        2016年
        9月
        2016年
        10月
        2016年
        11月
        2016年
        12月
        2017年
        1月
        2017年
        2月
        2017年
        3月
        2017年
        4月
        2017年
        5月
        2017年
        6月
        現(xiàn)金類資產(chǎn) 25% 25% 25% 28% 28% 26% 24% 30% 30% 25% 20% 20% 23%
        類固收資產(chǎn) 30% 30% 27% 27% 27% 27% 25% 25% 25% 25% 30% 30% 30%
        債券 10% 10% 10% 10% 10% 10% 10% 8% 8% 10% 10% 10% 10%
        權(quán)益類資產(chǎn) 25% 20% 20% 20% 20% 22% 25% 22% 22% 25% 25% 25% 25%
        大宗商品 10% 15% 18% 15% 15% 15% 16% 15% 15% 15% 15% 15% 12%

         

        本資料所載的市場研究信息是由中信銀行、中信證券、中信信托、信誠人壽、中信建投證券、天安財(cái)險(xiǎn)、華夏基金、信誠基金共同參與制作。特別鳴謝招商基金、拾貝投資對(duì)本期報(bào)告給予的寶貴支持!  

        本資料所載的研究信息及結(jié)論、收益表現(xiàn)通?;谔囟ǖ募僭O(shè)條件,并不涉及對(duì)具體證券、金融工具或者金融產(chǎn)品在具體價(jià)位、具體時(shí)點(diǎn)、具體市場表現(xiàn)的判斷,因此不能夠等同于帶有針對(duì)性的、指導(dǎo)具體投資的操作意見。本資料僅供訂閱人參考之用,不是或不應(yīng)被視為出售、購買或認(rèn)購證券或其它金融工具的要約或要約邀請(qǐng)。個(gè)人投資者如需使用本資料,須尋求專業(yè)人士的指導(dǎo),自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。若因不當(dāng)使用相關(guān)信息而造成任何直接或間接損失,中信銀行、中信證券、中信信托、信誠人壽、中信建投證券、天安財(cái)險(xiǎn)、華夏基金、信誠基金及其他參與合作機(jī)構(gòu)不對(duì)使用本資料涉及的信息所產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他損失承擔(dān)任何責(zé)任。  

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